EP27.止损：剥夺一个错误判断对未来的无限索取权

时隔数月，再度回归。

市场峰回路转，多空厮杀，筹码互换。

当下又是一个讨论止损非常合适的时机。

判断一个话题是不是交易的核心母题，甚至圣杯，就看有多少大师讨论过它：九位大师，九种止损观

• 价格行为止损 杰西·利弗莫尔

亏损仓位说明市场尚未证明你。立即退出，绝不向下摊平。真正危险的不是已经兑现的小亏损，而是不肯兑现、不断扩大的错误。

• 固定比例止损 威廉·欧奈尔

从买入价下跌 7%—8% 无条件离场。重点不是每次都卖得正确，而是阻止任何单笔亏损演化成账户灾难。

• 期望值止损 马克·米勒维尼

最大亏损不能凭感觉决定，而应由胜率、平均盈利和交易期望共同决定；止损越宽，仓位必须越小。

• 系统止损 埃德·塞科塔

入场以前同时确定仓位和止损；入场以后只是执行。止损被触发不是交易失败，而是趋势系统正常支付的试错成本。

• 波动率止损 理查德·丹尼斯／海龟交易法

根据市场波动率设止损，并反向调整仓位：波动越大，仓位越小，使不同交易承担近似一致的账户风险。

• 结构＋移动止损 尼古拉斯·达瓦斯

止损放在箱体结构下方；价格上涨后，只把止损向上移动。既允许赢家呼吸，又不让已经获得的优势全部归零。

• 账户级止损 保罗·都铎·琼斯

最重要的是防守。除了单笔止损，还要设置净值红线；一旦持续亏损，就主动缩小仓位，避免状态失常与资本损失互相放大。

• 逻辑＋不确定性止损 乔治·索罗斯

承认自己必然可错。当事实否定假设，或波动扩大到仓位无法承受，就降低风险。方向判断正确但仓位无法穿越波动，同样是错误。

• 基本面止损沃伦·巴菲特

不因价格下跌机械卖出；真正的退出条件是商业逻辑破坏、长期价值下降或机会成本显著改变。前提是没有杠杆和被迫平仓风险。

所有止损，最终只有四类

• 价格止损：跌到哪里，证明交易节奏错了。

• 结构止损：破坏什么形态，证明供需判断错了。

• 逻辑止损：出现什么事实，证明投资假设错了。

• 账户止损：亏到什么程度，证明当前状态不再适合承担风险。

止损不是预测价格将继续下跌，而是在市场撤回证明之后，撤回资本授权。

因此，真正完整的止损从来不是一个价格，而是一个三元组：失效证据 × 最大亏损 × 对应仓位。